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产品介绍

2018 年已经接近尾声,今年以来,以挖机为代表的工程机械各品种均保持了较快的增长,挖机今年达到 20 万台已经是大概率事件。 展望明年,由于国内经济及中美贸易摩擦等的不确定性,行业对挖机等品种的后续走势较为担忧,我们结合挖机年会、 bauma 展及行业近况对 19 年工程机械行业三大品类(挖掘机、起重机及混凝土机械)的走势进行预测与分析。

核心观点

挖机保持正向增长,起重机增速 10%,混凝土机械 20%的增长。 根据挖机年会和 bauma 展上的交流情况,行业内主机厂对 2019 年挖机的判断在-10%-10%(其中川崎和小松认为市场的增速在正负 10%,柳工预计全年持平,卡特认为-15%-10%);而根据我们两套挖机模型,我们认为明年挖机增速的中位数有望达到 10%(算法可参照可参照我们《再乘行业之风,三一之道名扬天下》和《周期不弱确定性强,工程机械潜力蕴藏》) 。另一方面,我们认为 19 年一季度(至少 1-2 月)仍将保持 10%以上的增长(去年 1、 2月份基数较低且油缸龙头排产有所提升), 起重机方面,由于起重机在工程应用中偏向后期,同时由于环保等因素,徐工等龙头的产能受到一定制约。我们认为,随着供应链/自身产能的理顺, 2019 年起重机的整体销量增速有望达到 5-10%; 混凝土机械方面,由于混凝土机械存量巨大且替代刚刚开始,预计明年仍将保持较高的增速。

挖机价格保持稳定,起重机价格稳中有升,混凝土泵车价格或稳中有降。 挖机方面,由于今年挖机销量较大且结构较为稳定,我们认为挖机价格会保持在现有水平( cat 等推广的智能产品会提升均价,但目前接受度不是很好);起重机方面,由于徐工等龙头主推的高效率产品的畅销和替代,我们预计起重机价格会稳中有升;混凝土方面,由于农村及小型工程用的两桥泵车的增长较好,我们预计混凝土机械的整体价格会受其影响而有一定的下滑。

中央经济会议定调 2019,基建有望持续反弹。 21 日闭幕的中央经济工作会议传递出中国未来发展新动向:坚持稳中求进总基调。继续加大基建力度并使基建内容多元化(包括 5G 商用建设等新型基础建设及城轨交通、物流等传统民生建设) 是明年的重点工作之一。同时,近期轨交、粤港澳大湾区及雄安的建设和规划陆续获批/出台,我们认为经济会议及近期规划有望助力基建反弹,并有望推动工程机械行业稳步增长。

投资建议与投资标的

建议关注受益于国家相关投资拉动的龙头企业, 推荐三一重工(600031,买入), 徐工机械(000425,买入); 建议关注柳工(000528,未评级)。 同时建议关注工程机械核心零部件供应商/后市场龙头如恒立液压(601100,未评级),艾迪精密(603638,未评级)。

风险提示:

宏观经济下滑及行业设备更新不及预期风险,汇率波动等风险。

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